年前的钱荒言在眼前：资金短缺，利率上涨，市场动荡不安。时至年关，市场再度感受到了钱凸的日子。

刚过去的一周，各期限品种资金价格之后下跌;其中，标杆性品种的7天买入利带领上涨，12月18日的7天买入加权平均利率上涨至6.30%的逾半年新纪录。钱荒知道又来了?或只是表象?现在的问题是，当期货币供给末端展现出稳定，而市场需求末端却持续充沛。

根本原因是机构投资者的融资市场需求过大，也就是资金杠杆比率过低，杠杆减少可玩性较小。说道钱都流过股市了，认同滑稽但并不过分。今年年中时，A股还是全球最熊的市场，接下来的半年内，却沦落出了仅次于的牛市，连每天万亿的成交量都出了新的常态。截至上周五，上证指数今年来总计涨幅超过46.91%，居于世界第一，这也是将近5年来涨幅最低的一年。

央行降息、沪港通、国企改革、资本市场创意，这些都是本轮股市上涨的原因。著名经济学家宋清辉称之为。

而11月份降息释放出的钱更好地转入了股市，甚至是保守特杠杆式地涌进，而非流向了仍然以来嗷嗷待哺的实体经济，却让央行减少了疑虑。资产价格攀升不会会让央行作罢降准，不会会上升货币放开步伐，出了市场新的忧虑。中央经济工作会议的阐释是：全面性刺激政策的边际效果显著递增。那么，央行还不会前脚降息后脚就降准吗?现在降准，央行引领和平稳资本市场预期的效果必定大打折扣。

拒绝接受《华夏时报》记者专访的业内人士坦言。年关钱凸货币市场利率声声下跌再度编剧了一场年末资金的迷局。数据表明，12月17日银行间市场资金价格全线下跌，涨幅仅次于的为2周期限，下跌52.10个基点，约4.939%;同时，面临隔日将要开始的IPO申购，交易所各期限买入利率全线下跌，上交所[微博]7天买入利率收盘高达7.25%，高达银行间7天买入利率逾300个基点。

12月18日早盘时，上交所1天买入利率最低攀升至24%，涨幅一度多达2200%。随后的19日，央行未如市场预期所料而重新启动逆回购操作者，但在当天下午4点左右，交易系统通报，当日银行间市场交易时间从下午4点半缩短至5点，这是第二次超越交易时间惯例，第一次还是在去年6月钱荒时。随后旋即，央行在官方微博证实19日证实已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。央行得出的说明是，历年，年末市场流动性状况不受财政收支情况等因素影响较小。

近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场有助于流经流动性。央行方面同时回应，如适当，将根据财政支出工程进度情况，之后向符合条件的金融机构通过SLO获取流动性反对。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

事实上，当期货币供给末端展现出仍然稳定，那么，钱去哪儿了?时间点的重合是，A股市场于是以首演风大象。就在央行11月22日降息3天之后，A股刷新了3年内新纪录。现在，股市更加像2013年的非标资产，大大消耗着为数不多的基础货币和超储。原因在于，券商将有数的融资融券资产向银行抵押融资，银行也大力地将沉积的流动性和财经资金投入股市。

民生证券研究院副院长管清友[微博]称之为。这个时候，央行不好办了。再行再加人民币汇率走低，也让央行并不肯只能实施公开性、大幅的抽工具，如降准。实质上，央行感受到汇率端的压力是货币政策力度高于预期更为重要的原因。

管清友说道，尽管央行希望掌控人民币中间价，但12月23日人民币对美元债券汇率暴跌6.21再度创下了近6个月收盘新高。与2014年年初的操作者类似于，人民币升值将有效地提高出口，为中国经济上行托底，预计人民币将在2015年年初升值至6.30左右。国泰君安分析回应，短期来看，人民币升值预期强化将造成原本资金流入的趋势继续加强，这也使央行降准的压力明显减小。

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